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　　PG赏金船长(中国)官方网站ღღღ。镁矿ღღღ。PG赏金船长ღღღ，据生意社数据显示ღღღ，2025年全年ღღღ，铜价宽幅波动为主ღღღ，2024年铜价最高点在5月20日的87121.67元/吨赏金船长模拟器ღღღ，最低点在1月17日的67996.67元/吨ღღღ，最大振幅28.12%清舞比翼双飞ღღღ。

　　第三阶段(5月底-8月初):美联储降息预期落空ღღღ，中美制造业PMI走低ღღღ，高铜价抑制下游需求ღღღ，价格快速下跌ღღღ；

　　第四阶段(8-10月初):美联储降息开启ღღღ，国内刺激政策频出ღღღ，金九银十期间铜需求好转ღღღ，铜价小幅反弹ღღღ；

　　据数据显示ღღღ，2024年10月全国精炼铜(电解铜)当月产量与去年同期相比下降ღღღ。2024年10月全国精炼铜产量为111.6万吨ღღღ，同比下降1.3%ღღღ。2024年1-10月全国精炼铜产量为1116.9万吨ღღღ，同比增长4.5%ღღღ。

　　据海关数据显示ღღღ，据海关数据显示ღღღ，铜进口量远大于铜出口量ღღღ，2024年铜进口量与2023年基本持平ღღღ。2024年中国精炼铜进口量预计为351万吨ღღღ，同比下降0.28%赏金船长模拟器ღღღ，2024年国内精炼铜出口量预计为49万吨ღღღ，同比增加75.5%ღღღ。

　　如上图所示ღღღ，通过LME铜库存和铜价格对比显示ღღღ，铜价和库存呈反比走势ღღღ，LME铜库存下跌ღღღ，铜价上涨ღღღ；LME铜库存上涨ღღღ，铜价则下跌ღღღ。对铜价的判断清舞比翼双飞ღღღ，可以根据LME铜库存来预判ღღღ。截止12月31日ღღღ，LME铜库存271400吨ღღღ，较年初上涨38.94%ღღღ。

　　如上图显示ღღღ，从生意社统计的近几年国内铜表观消费量来看ღღღ，除了2015-2017年因为铜价的下跌ღღღ，部分厂家停产停工ღღღ，铜表观消费量是下降的ღღღ。其他年份ღღღ，除了2021年疫情影响ღღღ，铜表观消费量都是逐年增加的ღღღ。据数据统计ღღღ，2024年ღღღ，表观消费量1641.28万吨ღღღ，2024年全年表观消费量高于2023年ღღღ。

　　国内铜终端消费主要集中在电力电缆ღღღ、家电ღღღ、汽车清舞比翼双飞ღღღ、房地产等行业板块ღღღ。其中电力电缆占比接近37%ღღღ，建筑占比21%ღღღ，家电(空调等制冷设备)占15%ღღღ，汽车行业占比8%ღღღ。

　　今年1-10月电网投资建设完成额增速超预期达20%ღღღ，远高于过去两年同期水平ღღღ，保守预计2025年电网投资增速有望维持6%的增速ღღღ，对整体铜消费带来3%的增速提振ღღღ。2024年国网6092亿ღღღ、南网1953亿电网投资额目标ღღღ，继续刷新疫后记录ღღღ，需要注意的是1-10月电网投资建设完成率已达到74%ღღღ，高于历史同期均值的70%ღღღ，接近2017年的高位水平ღღღ，预计年末国内电网投资建设用铜增速有限ღღღ，此外目前及未来国家电网的核心是特高压与智慧配电网双轮驱动ღღღ，预计未来线缆订单中更多的增量与铝与铝合金有关ღღღ。

　　开工与竣工负增速有望企稳赏金船长模拟器ღღღ，建筑用铜仍将是拖累ღღღ。今年中国竣工面积增速在去年的高基数下降幅远超预期ღღღ，而新屋开工增速低迷无改善ღღღ。今年前10个月竣工面积累计同比减少24%ღღღ，年化8.36%ღღღ，前10个月新开工面积累计同比减少23%ღღღ，年化减少24.5%ღღღ。虽然今年三季度我国进一步出台了刺激政策ღღღ，但考虑到当前居民部门期房销售的寡淡ღღღ、房企竣工滞后销售2-3年的周期ღღღ，即使是强刺激政策也存在落地实物工具的传导期ღღღ，因此预计2025年开工面积增速维持在-15%~25%的水平ღღღ，较2024年的同比负增长持平ღღღ，中性预估建筑用铜(不含家电)仍然存在20%的同比负增速ღღღ，对整体消费形成约-4.4%的拖累ღღღ。

　　家电行业ღღღ：2024年家电消费超预期ღღღ，主要与海外补库周期ღღღ、中国以旧换新补贴政策有关清舞比翼双飞ღღღ。在内外政策与周期下ღღღ，今年前10月中国空调ღღღ、冰箱ღღღ、冷柜ღღღ、洗衣机产量增速分别高达8.2%ღღღ、8.5%ღღღ、15.2%ღღღ、6.7%ღღღ。考虑到当前国内空调库存较高ღღღ，同时年内家电行业的提振主要与政策提振有关ღღღ，行业复苏的持续性预计有限ღღღ，预计2025年家电消费增速或小幅回落至5%清舞比翼双飞ღღღ，在铜消费领域中依然保持较强的韧性ღღღ。

　　汽车方面ღღღ，2024年前10月中国汽车产量增速仅3%ღღღ，远低于2021-2023年同期累计同比增速清舞比翼双飞ღღღ，主要与当前中国汽车产量高基数有关ღღღ。2021年中国汽车产量渗透率触顶33%后ღღღ，2022-2023年渗透率回落至32%ღღღ，结合2024年产量增速放缓的趋势ღღღ，预计2024年中国汽车产量渗透率将继续回落至31%~32%ღღღ。

　　2025年全球有望新增127万吨粗铜冶炼产能可释放ღღღ，较2024年的168万吨新增产能有所减少ღღღ，但矿冶矛盾依然会持续ღღღ。今年全球冶炼产能仍聚集于亚洲ღღღ，尤其中国贡献了54%的增量ღღღ，印尼贡献了接近30%的增量赏金船长模拟器ღღღ。2025年ღღღ，全球粗炼产能增速放缓ღღღ，中国贡献度下滑至32%清舞比翼双飞ღღღ，而刚果金的Kamoa项目将贡献38%的增量ღღღ。

　　在不考虑巴拿马铜矿复产与否的前提下ღღღ，预计2025年全球铜矿产量增量约78万吨ღღღ，较去年有所下滑ღღღ，即矿紧仍将延续ღღღ。全球铜矿开采项目储备逐渐枯竭ღღღ，新项目少ღღღ，矿石供应量受限ღღღ。2024年全球铜产量减少0.3%ღღღ，2025年虽预期增加1.2%ღღღ，但增量远低于冶炼新增产能ღღღ，且部分铜矿存在减产等情况ღღღ，尽管高铜价刺激下有新老矿山复产等ღღღ，但供应紧张局势难以根本扭转ღღღ，这将从根本上支撑铜价ღღღ。

　　在不考虑巴拿马铜矿复产与否的前提下ღღღ，预计2025年全球铜矿产量增量约78万吨ღღღ，较去年有所下滑ღღღ，即矿紧仍将延续ღღღ。

　　全球铜矿开采项目储备逐渐枯竭ღღღ，新项目少ღღღ，矿石供应量受限ღღღ。2024年全球铜产量减少0.3%赏金船长模拟器ღღღ，2025年虽预期增加1.2%ღღღ，但增量远低于冶炼新增产能ღღღ，且部分铜矿存在减产等情况ღღღ，尽管高铜价刺激下有新老矿山复产等ღღღ，但供应紧张局势难以根本扭转ღღღ，这将从根本上支撑铜价ღღღ。

　　由于矿石供应减少ღღღ，而冶炼产能因过去投资相对过剩ღღღ，导致冶炼厂利用率降至70%以下ღღღ，增加了冶炼成本ღღღ，也限制了精炼铜的产量提升速度ღღღ，进而对铜价形成支撑ღღღ。

　　因供应紧张ღღღ，2025年铜精矿加工费预计大幅下降ღღღ，可能触及15年低点ღღღ，部分冶炼厂面临盈利压力ღღღ，或推迟投产或检修ღღღ，减少市场供给ღღღ，从而支撑铜价ღღღ。

　　新能源汽车产业持续发展ღღღ，预计2025年全球新能源车销售增速或在23.85%左右ღღღ，将带来65.6万吨的铜需求新增量ღღღ，增量增速或小幅下移ღღღ。此外ღღღ，光伏ღღღ、风电等新能源领域对铜的需求也在稳步增长ღღღ，有力地支撑铜价ღღღ。

　　展望2025ღღღ，美联储降息不确定性较大ღღღ，欧洲央行和日本央行等逐步进入观望状态ღღღ，中国人民银行可能执行适度宽松的货币政策ღღღ。未来美元走势可能保持高位ღღღ，对外盘铜价形成一定压力ღღღ。而人民币汇率可能偏弱ღღღ，内盘铜价可能继续强于外盘ღღღ。

　　2024年是铜市波澜壮阔的一年ღღღ，年内波动幅度较大ღღღ，走势大开大合ღღღ，二季度创出历史新高ღღღ。整体来看ღღღ，2024年全球铜市处于供过于求的格局ღღღ。这也是铜价快速上涨后无法维持的根本原因ღღღ。

　　展望2025年ღღღ，全球铜市场供需格局将从今年的供过于求逐步切换至供需平衡ღღღ。冶炼费(TC/RC)的大幅下降使得国内大量冶炼厂面临较大的经营压力ღღღ，铜精矿供应的紧张将开始对电解铜的产量形成约束ღღღ。而下游需求增速预计较2024年加快ღღღ，中美有望开启主动补库ღღღ，国内电网投资ღღღ，家电消费以及新能源车产量均有望维持较高增速ღღღ。海外需求随着全球央行的进一步降息也将逐步回暖ღღღ，全球铜库存水平预计同比下降ღღღ。

　　2025年铜价预计仍将维持高位运行ღღღ，但较难走出趋势性行情ღღღ，全年波幅预计小于2024年ღღღ，年内低点预计高于2024年ღღღ，但高点难破前高ღღღ。上半年ღღღ，在供应紧张ღღღ、需求旺季以及政策预期等因素共同作用下ღღღ，铜价或呈震荡上行态势ღღღ，有望向10,000美元/吨以上冲击ღღღ。下半年ღღღ，随着美国经济回落风险增加ღღღ，以及部分需求旺季过后市场需求的相对减弱ღღღ，铜价可能面临一定的回调压力赏金船长模拟器ღღღ，但由于供应端的紧张局面依然存在ღღღ，铜价大幅下跌的可能性较小ღღღ，预计将在高位区间内波动调整清舞比翼双飞ღღღ。