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　　自工业硅期货上市后★ღღ，盘面价格重心整体呈下降趋势★ღღ。步入2024年后★ღღ，受基本面边际转弱影响★ღღ，期货市场再度出现一轮明显下跌走势★ღღ。具体来看★ღღ，一方面★ღღ，由于春节前新疆限产产能陆续进行复产操作★ღღ，使得全国供应有所增加★ღღ；另一方面★ღღ，春节后下游需求有所回暖★ღღ，但回暖速度不及市场预期★ღღ，采购商存在明显压价情绪★ღღ，部分工厂让利成交★ღღ，使得现货持续下跌★ღღ，目前仍未出现明显止跌企稳迹象★ღღ。 从供应端来看★ღღ，全国开工持续增加★ღღ，西南丰水期后★ღღ，复产确定性较强赏金船长下载安卓手机★ღღ！★ღღ。其中★ღღ，北方产区★ღღ，新疆开炉率达到72.3%★ღღ，已处于相对高位★ღღ，后续仍有进一步复产可能★ღღ，但增加空间相对有限★ღღ；西南产区★ღღ，受行情低迷影响★ღღ，目前仍处于枯水期★ღღ。高成本叠加行情较为低迷★ღღ，西南产区整体已处于开工低位区★ღღ，云南★ღღ、四川开炉率分别为26.1%★ღღ、17.9%★ღღ。分别来看★ღღ，四川由于电价较云南高★ღღ，开炉率较云南低★ღღ，后续进一步减产空间极小★ღღ。而云南或仍有小幅减产空间★ღღ，但整体减产空间也相对有限★ღღ。但是随着西南进入丰水期★ღღ，复产潮预期也逐渐增强pg电子赏金船长图片★ღღ。 从需求端来看★ღღ，下游回暖速度不及预期★ღღ，现货市场延续弱势★ღღ。据市场反馈★ღღ，采购商存在看跌压价心态★ღღ，在库存压力下★ღღ，部分卖方存在降价成交行为TIKTOK黄版破解★ღღ。一方面TIKTOK黄版破解★ღღ，近期多晶硅市场现货价格再度出现

　　一方面★ღღ，基本面依然疲弱★ღღ，钢厂复产受限★ღღ，负反馈逻辑持续发酵★ღღ；另一方面★ღღ，库存拐点已现★ღღ，但绝对水平依然偏高★ღღ，去化压力并未有效缓解★ღღ。 3月PMI数据重回荣枯线之上★ღღ，提振市场情绪★ღღ，同时工信部召集头部钢企开会★ღღ，政策利好预期发酵★ღღ，驱动螺纹钢期现价格触底回升★ღღ。但是★ღღ，从基本面看★ღღ，钢市利空因素仍存★ღღ，预计螺纹钢反弹持续性不强★ღღ，后市将继续承压运行★ღღ。 成本下行拖累钢价 春节后钢材和原料价格共振下行★ღღ，且原料端跌幅要大于钢价★ღღ，这是春节后钢价下行的主要推力★ღღ。春节后青岛港主流品种价格录得200—270元/吨不等跌幅★ღღ，而焦炭也是连降三轮★ღღ，铁水成本大幅下移★ღღ，华东地区春节后累计下降超570元/吨★ღღ，要高于现货价格跌幅★ღღ。 目前来看★ღღ，受制于钢材终端需求恢复不利pg电子赏金船长图片★ღღ，弱势钢价下★ღღ，钢厂复产受限★ღღ，国内铁水产量呈现逆季节性回落★ღღ，并长期处于相对低位★ღღ，原料端需求表现极为疲弱★ღღ。截至3月29日当周★ღღ，钢联247家样本钢厂日均铁水产量为221.31万吨★ღღ，春节后曾连续四周回落★ღღ，且显著低于去年同期水平★ღღ，同比降幅为9.06%★ღღ。此外★ღღ，低供应格局下★ღღ，春节后钢材库存持续增加★ღღ。截至3月29日当周★ღღ，钢联同口径下★ღღ，五大材厂内库存总量为673.95万吨★ღღ，显著高于去年同期水平

　　一季度钢材价格以弱势下跌行情为主★ღღ，虽然政策预期得到一定满足★ღღ，但需求预期出现未能兑现的情况★ღღ，带动价格在传统旺季表现不旺★ღღ。1月份和2月份★ღღ，钢材价格跌幅不大★ღღ。3月份★ღღ，钢材价格加速下跌★ღღ，其中螺纹钢2405合约一度跌至3405元/吨★ღღ。 从钢厂利润来看★ღღ，高炉及电炉利润均亏损★ღღ，尤其是近期电炉利润亏损更为严重★ღღ，在炉料价格也出现大幅下跌后★ღღ，铁水反而更具有性价比★ღღ。但从盘面利润来看★ღღ，螺纹钢利润一季度维持在0—100元/吨TIKTOK黄版破解★ღღ，热卷利润维持在130—300元/吨★ღღ，尤其是进入3月份中下旬后★ღღ，利润空间进一步打开★ღღ，反映此阶段热卷盘面价格表现相对强势★ღღ。后续来看★ღღ，建材利润维持低位运行将成为常态★ღღ，板材利润或跟随制造业发展情况波动★ღღ，制造业发展形势较好时板材利润将扩张★ღღ。但对钢厂来说★ღღ，失去产业政策红利加持叠加需求总量受限★ღღ，整体进入低利润运行阶段★ღღ。 一季度钢材需求中★ღღ，建材需求同比出现了20%以上的降幅★ღღ，主要原因为房地产市场新开工和施工的继续下滑★ღღ，更重要的原因在于部分预期中的基建用钢需求未能启动★ღღ。二季度来看★ღღ，影响需求的关键因素在于基建增量空间★ღღ，这主要取决于财政资金的投放力度和地方债的释放节奏★ღღ。由于3月份资金投放进度仍偏慢★ღღ，至少在二季度

　　摘要 节后双焦期价的表现一波三折★ღღ。首个交易日★ღღ，部分钢企启动焦炭第三轮提降★ღღ，钢企利润低位延续★ღღ、黑链原料端上涨存在难度★ღღ，考虑到焦煤产能有望缓慢释放★ღღ、产量趋于攀升★ღღ，而节后铁水产量增幅偏缓★ღღ，市场悲观情绪释放★ღღ，双焦盘面价格大幅下挫★ღღ。随后《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发★ღღ，有消息称潞安集团及山煤国际等均有相应的减产计划★ღღ，市场对于焦煤供应再度收紧预期高涨★ღღ，焦煤★ღღ、焦炭期价强势上行★ღღ。本周初★ღღ，山西减产消息被证伪★ღღ，叠加焦炭第四轮提降开启★ღღ，市场情绪逐渐降温★ღღ，双焦期价再度下跌★ღღ。近期商品市场情绪转暖★ღღ，黑色板块各品种走势偏强★ღღ，旺季预期重新主导盘面★ღღ，叠加双焦供应压力尚可★ღღ，期价修复周初跌幅★ღღ。相较于盘面价格的大起大落★ღღ，现货价格表现相对稳定★ღღ，政策空窗期叠加铁水产量水平偏低★ღღ，节后焦炭价格两轮提降顺利落地★ღღ，焦煤也在供应逐渐恢复的过程中★ღღ、价格逐渐松动★ღღ。截至2月28日★ღღ，山西中硫焦煤价格★ღღ、日照港准一级冶金焦价格均较春节前下跌100元/吨左右★ღღ。 展望后市★ღღ，焦煤方面★ღღ，节后煤矿复工复产★ღღ，焦煤产能释放逐渐恢复★ღღ，但短期来看产区安监力度不减★ღღ、叠加山西减产要求的约束★ღღ、预计3月焦煤产量的增幅难超预期★ღღ。焦炭方面★ღღ，四轮提降落地后焦企

　　摘要 进入1月★ღღ，部分煤矿复产使得焦煤产量小幅回升★ღღ，但产区安全监管力度不减★ღღ，叠加春节临近★ღღ、煤矿提产积极性有限★ღღ，焦煤产能释放节奏仍显缓慢★ღღ。但终端用钢需求的淡季效应逐渐显现★ღღ，成材表观需求季节性回落★ღღ，铁水产量降至低位★ღღ，需求端的不断走弱使得双焦供需偏紧格局逐渐改善★ღღ。即使下游冬储进程逐渐推进★ღღ，双焦上游库存仍呈现小幅积累的态势★ღღ，价格的向上弹性有所弱化★ღღ。在下游钢企★ღღ、焦化厂利润水平偏低的背景下★ღღ，享有相对丰厚利润的焦煤★ღღ、估值下方的支撑力度逐渐松动pg电子赏金船长图片★ღღ，价格呈现高位回落的态势★ღღ，焦炭在成本支撑转弱的情况下★ღღ、价格连续落地两轮提降★ღღ。截止到1月18日★ღღ，山西中硫焦煤价格较12月初的水平下跌250元/吨左右★ღღ，日照港准一级冶金焦价格下调幅度在150元/吨左右★ღღ。 展望后市★ღღ，春节临近终端用钢需求进一步转淡★ღღ，今年冬储进程推进相对偏缓★ღღ，终端采购较为谨慎★ღღ、整体信心较同期水平偏低★ღღ，后市随着冬储进程的逐渐收尾★ღღ，五大材表需仍将延续低位水平★ღღ，从而制约成材利润的扩张空间★ღღ，年前铁水产量难有超预期的增量★ღღ，需求端对煤焦价格的支撑偏弱TIKTOK黄版破解★ღღ。从双焦供应端来看★ღღ，焦煤产能释放仍存提升空间★ღღ，但春节临近煤矿逐渐进入放假状态★ღღ，加之安监力度严格★ღღ、矿端生产以保障安全为主★ღღ，

　　有色早评 2023年12月26日 品种★ღღ：铜★ღღ、铝★ღღ、锌赏金船长★ღღ。★ღღ、镍★ღღ、不锈钢 铜 铜 2023.12.26 一★ღღ、市场观点 宏观环境上★ღღ，现实层面★ღღ，国内是弱复苏的叙事★ღღ，海外则是软着陆的叙事★ღღ，预期层面★ღღ，国内一直存在拖底的政策预期★ღღ，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号★ღღ，海外则是现实有韧性但在走弱★ღღ，预期因为降息带来了乐观的情绪★ღღ；宏观整体处在一个撇差的状态★ღღ，难有强共振的需求预期★ღღ。 供应层面★ღღ，铜的供应足够分散★ღღ，大部分供应问题仅仅是扰动★ღღ，很难构成强驱动★ღღ，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美锡矿★ღღ，★ღღ，来一场大范围的矿产国有化运动★ღღ，这个逻辑在股票上交易可以★ღღ，在期货上交易则是需要看时机的★ღღ，很难构成短期强烈看多看空的理由★ღღ。 综合来看★ღღ，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋★ღღ，如果看的短的话TIKTOK黄版破解★ღღ，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期★ღღ，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束★ღღ，现在已经净多头转正了★ღღ，反弹可能进入尾声★ღღ，这个位置不至于直接就掉头往下★ღღ，需要看到显著的利空事件才行★ღღ；如果看中期的话★ღღ，等海外出较为严重的风险事件的时候★ღღ，做一把事件驱动的空★ღღ，空到7000附近★ღღ，这个就需要等了★ღღ。 二★ღღ、消息与数据 1★ღღ、【六省份获偿还存量债

　　摘要 年底煤矿事故仍有发生★ღღ，产区安全监管力度严格★ღღ，焦煤产能释放节奏恢复缓慢★ღღ；叠加年底临近★ღღ，部分完成年度生产任务的煤矿在当前的安监力度压力下★ღღ、增产积极性有限★ღღ，焦煤产量延续低位★ღღ。在供应持续偏紧的环境下焦煤价格中枢进一步抬升★ღღ，12月初山西中硫焦煤价格较11月初的水平上涨350元/吨左右★ღღ。焦化厂在原料成本增加的压力下★ღღ、向下游钢厂索要利润★ღღ，焦炭价格落地两轮提涨★ღღ，第三轮提涨预期仍存★ღღ。需求端来看★ღღ，终端用钢需求虽处淡季★ღღ，但政策利好带来信心修复★ღღ，原料价格上涨推动钢价上行★ღღ。钢企利润有所修复★ღღ，在政策性限产缺失的环境下★ღღ、铁水产量虽有小幅下滑但整体幅度不及预期★ღღ，维持在相对高位的铁水产量再次对原料价格形成支撑★ღღ。 近期五大材表需延续同期低位★ღღ，一系列政策落地效果的体现仍需时日★ღღ。目前成材价格已处高位★ღღ，下游对高价成材的接受程度存疑★ღღ，以当前估值水平来看★ღღ、终端开展冬储的积极性较为有限★ღღ，成材价格存在松动可能★ღღ。目前原料价格高企而成材上涨幅度放缓★ღღ，钢企利润水平仍然偏低★ღღ、年底生产积极性存在转弱可能★ღღ，后市铁水产量的下滑速度有望提升★ღღ，需求端对煤焦价格的支撑或将进一步弱化★ღღ。从双焦供应端来看★ღღ，随着事故煤矿生产的逐步恢复★ღღ、焦煤产能释放仍存提升

　　摘要 国庆节后焦煤价格小幅下探后重回高位★ღღ，焦炭价格落地首轮提降后★ღღ，随着焦煤价格的反弹★ღღ，二轮提降的难度逐渐增加★ღღ，近期焦企尝试首轮提涨★ღღ。虽然终端用钢需求渐入淡季pg电子赏金船长图片★ღღ，但钢价反弹★ღღ、钢企利润修复★ღღ，成材减产程度不及预期★ღღ，双焦需求端仍具韧性★ღღ。而前期受到安监影响的煤矿复产进程缓慢★ღღ、焦煤产能释放情况不佳★ღღ，叠加焦炭4.3米产能淘汰完成★ღღ、产量出现小幅下滑★ღღ，供应放量有限环境下双焦库存维持在相对低位★ღღ，原料冬储预期下价格仍具备向上弹性★ღღ。同时★ღღ，万亿国债落地夯实基建对终端用钢需求的托底作用★ღღ、叠加中美关系有望缓和★ღღ、国内宏观环境向好★ღღ，市场整体情绪好转★ღღ，助推双焦价格不断刷新年内新高★ღღ。 在平控政策逐渐弱化的环境下★ღღ、政策性限产对钢材产量的约束力度有限★ღღ，今年限产或仅存在于京津冀采暖季限产层面★ღღ。虽然今年钢企亏损时间较长★ღღ，但在当前亏损幅度较小的情况下钢企主动减产驱动不足★ღღ。但需要关注到的是★ღღ，目前成材价格已处高位★ღღ，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限★ღღ。目前终端用钢需求处于季节性淡季★ღღ，五大材表需同比偏低★ღღ，终端对高价成材的接受程度存疑★ღღ，后市钢企亏损程度存在扩大可能pg电子赏金船长图片★ღღ，铁水产量的回落速度或有提升TIKTOK黄版破解★ღღ。从双焦供应端来看★ღღ，煤矿复产进程持续★ღღ、焦煤

　　有色早评 2023年11月7日 品种★ღღ：铜★ღღ、铝pg电子赏金船长图片★ღღ、锌TIKTOK黄版破解★ღღ、镍★ღღ、不锈钢 铜 铜 2023.11.7 一★ღღ、市场观点 继续看铜反弹★ღღ，TC来看供应端仍然较为紧张★ღღ，此前精废价差几乎到0加剧了废铜供应紧张当下有所回归但并未明显反馈到下游的开工上★ღღ，全球库存整体也是去化★ღღ，需求端★ღღ，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期★ღღ，当下政策托底的诚意已经十分明显★ღღ，美国这边★ღღ，当下处于加息暂停和降息之间的做多窗口期★ღღ，真要开始考虑降息那就要空铜了★ღღ，现在还不是★ღღ，仍然看年底则有美国存在小幅补库驱动★ღღ，可能会有一波中美小共振★ღღ，LME铜价上看8500★ღღ，内盘铜会冲击7万★ღღ。 二★ღღ、消息与数据 1★ღღ、欧元区10月服务业PMI终值录得47.8★ღღ，为32个月来新低★ღღ；欧元区10月综合PMI终值录得46.5★ღღ，为35个月来新低★ღღ。(金十数据APP) 2★ღღ、【深铁董事长辛杰★ღღ：深铁已准备丰富的“工具箱”以支持万科★ღღ，帮助万科盘活大宗资产★ღღ，交易金额预计超100亿元】11月6日★ღღ，万科举行金融机构线上沟通会★ღღ，作为国资大股东的代表★ღღ，深圳地铁董事长辛杰在会上延续了对万科一如既往的全力支持★ღღ。他表示深铁已经准备了丰富的“工具箱”★ღღ，将根据市场情况进行有序释放以支持万科★ღღ，包括以市场化★ღღ、

　　摘要 今年年中★ღღ、硅铁期现价格围绕7000元/吨一线月随着地产利好政策密集落地★ღღ，叠加金九银十消费旺季来临★ღღ、市场对产业链终端需求的表现有着较好预期★ღღ，黑色板块情绪得到明显提振★ღღ。钢材产量居高不下★ღღ，叠加国庆超长假期临近★ღღ、下游对原料的采购备货需求集中释放★ღღ，9月河钢硅铁招标价环比8月上调120元/吨至7450元/吨★ღღ，进一步提振市场情绪★ღღ。在政策加持叠加需求旺盛的支撑下★ღღ、硅铁价格中枢出现明显抬升★ღღ。天津72硅铁市场价格以及主力合约SF2311价格均上涨至7550元/吨一线%★ღღ。 后市来看★ღღ，今年电厂存煤充足★ღღ，金九银十旺季过后非电需求趋于下降★ღღ，煤炭市场供需关系或重回宽松态势★ღღ，碳元素估值有望回落赏金船长★ღღ，兰炭价格存在下滑空间★ღღ，行业用电成本也存在下调可能★ღღ，硅铁成本支撑力度或有松动★ღღ。需求方面★ღღ，后市终端用钢需求逐渐进入淡季★ღღ，成材利润水平偏低★ღღ，钢厂生产积极性趋于下降★ღღ，加之平控政策有望推进★ღღ，钢材产量高位状态难以持续★ღღ；金属镁产量难有超预期增长★ღღ；同时海外消费复苏缓慢★ღღ、硅铁出口仍将维持低位★ღღ，需求端的整体表现趋弱★ღღ。而供应端来看★ღღ，今年行业利润偏低★ღღ、厂家开工积极性不高pg电子赏金船长图片pg电子赏金船长图片★ღღ，当前市场供需矛盾并不明显★ღღ，但